三十载深耕成果佐餐卤味龙头。创始人钟怀军于1989年在江苏创业，2000年进军上海，2012年发动全国战略；阅历30年耕耘从区域走向全国，公司办理结构也逐渐从宗族办理向现代企业办理过渡。1）产品端：2024年鲜货和包装产品营收占比别离为83.4%、10.5%，“夫妻肺片”和“整禽类”是两大中心单品在鲜货事务中占比安稳在60%以上。2）途径端：企业首要采用以经销大商加盟为主的连锁运营形式，截止至2024年6月底公司门店数量抵达6308家。以电商、商超、新零售等为代表的其他途径营收占比在逐渐提高，从2018年的2.1%提高至2024年的14.6%。分区域来看，优势区域华东区域占比70%左右；其次是华中和西南区域，别离占比10%左右。3）盈余端：公司毛利率、净利率走势与原材料价格动摇高度相关，获益于牛肉、鸡肉价格自2022年高位回落，公司毛利率明显上升，费用端近几年因为布局新途径和海外等略有添加，未来跟着规划提高有优化空间。

　　商场宽广比例涣散，公司抢先优势明显。我国卤味职业存“大商场，小企业”特征，消费习气遍及受众广且相对来说比较安稳，商场空间大而集中度低。我国佐餐卤制食物商场规划从2018年的1498亿元扩张至2022年的2350亿元，CAGR为11.9%，坚持杰出的增加态势；且消费区域散布广泛、顾客购买习气安稳。CR5的商场占有率仅5.1%，公司的市占率为3.1%，职业集中度较低。依据窄门餐眼数据，公司门店数量在5000家以上，第2-5名品牌门店数量在千家上下；且公司的区域和城市线级散布最为广泛。公司在收购、出产、配送端都更具功率和优势，跟着下流需求好转，有望持续加速全国化脚步。

　　多元化开展，敞开全球战略。1）国内：稳固供应链优势，完善途径布局，探究学校及2B商场。公司以预制菜、凉拌菜、卤味小吃为打破口，成功开辟了B端客户。2024年公司鼓舞加盟商开辟学校商场，到2025年1月，其学校店已入驻70余所高校；不只开辟了空白商场，还明显地添加了品牌在年轻人商场的曝光度。2）海外：①门店出海。2023年5月企业建立海外事业部，2024年5月海外首店在澳洲墨尔本开业，现在公司海外门店已打破9家。②尼泊尔布局上游牛肉质料，供应链有望强化晋级。尼泊尔喜马拉雅世界食物与公司现已签署协作备忘录，喜马拉雅世界食物公司将在第一阶段每年对华出口27万吨热加工水牛肉。尼泊尔具有优质的牛养殖场资源，该项目拟出口量占我国现在牛肉进口量的9.4%；而且相较国内商场价具有价格优势。

　　危险提示：食物安全问题，尼泊尔项目进展没有抵达预期，原材料价格动摇，居民消费力复苏没有抵达预期。